Grafico della settimana: quanto valgono e quanto rendono le azioni europee?

Le obbligazioni offrono ormai ben poche possibilità di guadagno e i risparmiatori alla ricerca di rendimento si stanno spostando sempre più verso l’equity. Ma attenzione: i mercati azionari non sono tutti uguali.

 

Migrazione dai bond all’equity? Sì, ma usando la testa

I risparmiatori abituati in passato alle elevate cedole delle obbligazioni italiane (i cari, adorati BTP) si muovono sempre più spesso verso la Borsa, alla ricerca di azioni in grado di fornire un buon dividendo. Spesso puntano sui titoli europei, che in questo momento offrono un dividend yield medio superiore al 3,5% annuo – quando per esempio un’obbligazione decennale tedesca (Bund) e una italiana (BTP) hanno un rendimento annuo lorodo a scadenza rispettivamente dello 0,11% e dell’1,47%.

Certo, questa “migrazione” dei risparmiatori dal mondo del reddito fisso all’azionario avviene po’ obtorto collo, spinta dal bassissimo livello dei rendimenti obbligazionari, sia nominali che reali. Quindi, oltre ad augurarci che ci sia piena consapevolezza dei rischi legati all’investimento azionario, raccomandiamo di prestare attenzione alle valutazioni complessive dei vari mercati.

Non tutte le Borse europee, a fronte di dividendi abbastanza elevati, hanno le stesse valutazioni. Cioè non sono tutte convenienti allo stesso modo. Per farvene un’idea, guardate il grafico seguente, che, per le principali Borse europee, mette in relazione:

• il dividend yield, cioè una metrica legata alla capacità di generare reddito corrente;
• il rapporto tra valore di mercato e utili conseguiti, depurato dall’effetto del ciclo economico (è cioè il rapporto P/E di Graham & Dodd, utilizzando 10 anni di storia degli utili aggregati), una metrica del valore di una Borsa.

 

 

I mercati azionari non sono tutti uguali

Come già emerge da questa semplice rappresentazione grafica, non tutti i mercati azionari sono uguali. Esistono mercati con elevati dividend yield e che, al tempo stesso, presentano valutazioni di mercato che possono risultare interessanti (è il caso del mercato spagnolo o di quello portoghese) e altri mercati in linea con il dividend yield europeo ma con valutazioni care e quindi poco interessanti (per esempio il mercato del Belgio).

Dove si colloca l’Italia?

Per quanto riguarda la nostra Italia, le valutazioni di mercato sono in linea con quelle della zona euro, ma il dividend yield è di poco inferiore. Una piccola nota per il mercato tedesco, che oltre a risultare poco attraente dal punto di vista obbligazionario, lo è anche per quanto riguarda il mercato azionario: quest’ultimo non solo è più caro rispetto a quello della zona euro, ma ha anche un dividend yield, e cioè una redditività corrente, inferiore alla media (rappresentata dal centro degli assi).

E quel punto in basso a sinistra?

Quello è il mercato greco che, dopo i forti ribassi dovuti alla continua incertezza politica ed economica, si presenta come un mercato bastonato e un po’ ‘low cost’, con dividend yield risicati, perché ultimamente in Grecia di dividendi se ne pagano davvero pochini.

 

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