Asset allocation di novembre: Trump alla Casa Bianca e referendum costituzionale in Italia, ecco cosa cambia per noi

L’elezione di Donald Trump fino ad ora ha fatto meno danni del previsto; vedremo se e come metterà in pratica le sue promesse. Intanto sull’Italia incombe l’incognita del referendum del 4 dicembre.

---

L’elezione del nuovo Presidente degli Stati Uniti ha mosso le acque dei mercati ma ha fino ad ora ha avuto un impatto limitato. I mercati azionari hanno recuperato in fretta le perdite delle prime ore, il dollaro USA è salito e l’oro, bene rifugio per eccellenza, è tornato ai livello di giugno 2016 (+17% da inizio anno).

La flessione dei titoli obbligazionari è da leggere come la naturale conseguenza dell’aumento delle aspettative d’inflazione. Infatti, con l’elezione di Trump, lo stimolo fiscale potrebbe essere ben più pesante di quello che già ci si aspettava, probabilmente lontano dalle cifre ipotizzate durante la campagna elettorale ma pur sempre di notevole intensità, almeno rispetto all’austerità degli ultimi anni.

 
Perciò, a queste condizioni, il 2017 potrebbe essere l’anno in cui avremo più investimenti, più crescita e più inflazione. Negli USA soprattutto, ma di riflesso anche nel resto del mondo. Ecco perché la probabilità di un aumento dei tassi a dicembre da parte della FED (dedotte dalle quotazioni dei futures) è salita al 96%, dal 55% di inizio novembre. Quindi tutto bene? Non proprio, bisogna capire come si deciderà di finanziare tali spese e a che prezzo, specialmente in termini di relazioni commerciali con il resto del mondo. Tuttavia, così come è successo con la Brexit, è ancora presto per trarre delle conclusioni definitive sull’evoluzione dei mercati. La squadra di Governo potrebbe essere meno di “rottura” del previsto e, dal momento che il Congresso è piuttosto attento ai conti, i sogni del Presidente potrebbero essere ben presto ridimensionati.

Intanto mancano poco più di due settimane al referendum italiano: la partita è ovviamente incerta, e i mercati se ne sono accorti.
 

Complessivamente il clima finanziario è favorevole, ma gli scenari che si possono aprire in caso di vittoria del NO potrebbero riaccendere i riflettori sul nostro Paese e contagiare tutta la zona euro. L’impressione che abbiamo è che al di fuori del nostro Paese gli investitori esteri leggano l’esito del referendum nel seguente (stilizzato) modo:

• se vince il NO, è sempre la solita Italia, imbalsamata nelle dinamiche politiche; i mercati potrebbero prenderla male;
• se vince il SI, prevale la voglia di riformare, ed i mercati potrebbero reagire positivamente.

Ben inteso, non è la vittoria del SI o del NO che cambierà drasticamente i fondamentali del nostro Paese, ma l’eventuale caduta del Governo o l’elezione di un partito euroscettico potrebbero rimettere in discussione alcune certezze. E, dal momento che circa il 40% del nostro debito pubblico è detenuto da non residenti, quello che pensano gli investitori stranieri conta. È inutile che ci prendiamo in giro.

Perciò è meglio non dare nulla per scontato: se c’è una lezione che dobbiamo trarre dall’esito delle elezioni americane (e dalla Brexit) è che gli eventi politici sono troppo incerti per basare la propria strategia d’investimento su di essi.

I portafogli AO

Il nostro portafoglio più “rischioso” (Tattico, rischio alto, oltre 3 anni) ha un’esposizione azionaria del 47%, non eccessiva. Gli altri portafogli sono più prudenti, tranne alcuni tematici e ad obiettivo a lungo termine, che guardano decisamente più in là del referendum. Complessivamente i portafogli sono ben bilanciati, con bassa duration (per limitare il rischio di aumento dei tassi d’interesse) e diversificati per valuta e per Paese.

---

Investi con consapevolezza, investi per il tuo futuro