Grafico della settimana: cosa ci dicono gli spread obbligazionari?

Ecco un grafico per capire come e dove trovare rendimento in ambito obbligazionario, in un contesto di mercato caratterizzato da tassi e rendimenti bassi o negativi.

I rendimenti dei titoli di Stato sono su livelli minimi ormai da tempo, con rendimenti reali negativi in larga parte dei mercati sviluppati. Di certo le ultime mosse della BCE  e le misure di stimolo introdotte recentemente da Mario Draghi probabilmente manterranno i tassi d’interesse su livelli bassi ancora per un bel po’. È comunque possibile trovare valore anche all’interno del mercato fixed income anche oggi.

Per capire dove, aiutiamoci con un grafico.

 

Sull’asse verticale trovate i rendimenti storici del titolo governativo USA a 10 anni (rendimenti rilevati ogni mese, dagli anni 90 ad oggi), mentre sull’asse orizzontale è riportato l’extra-rendimento, cioè la differenza di rendimento tra obbligazioni Corporate High Yield e titoli di Stato USA. In altri termini lo spread Corporate High Yield. Questa rappresentazione ci permette di dividere il quadrante in 4 parti.

Cosa ci dice il grafico?

In basso a sinistra troviamo una situazione di rendimenti governativi bassi e spread High Yield (HY) bassi: dunque, in termini di prezzo il mercato è caro sia per il settore governativo che per quello HY. In alto a sinistra troviamo un contesto in cui i titoli governativi hanno un elevato rendimento ma lo spread dei titoli HY, rispetto ai governativi, è risicato ed il credito risulta per questo motivo relativamente caro. Il terzo quadrante, in alto a destra, rappresenta un mondo caratterizzato da rendimenti elevati sia per i titoli di Stato, sia per le obbligazioni HY: dunque un mondo nel quale le obbligazioni sono meno care in modo generalizzato.

Dove ci troviamo in questo periodo?

Oggi siamo nel quarto quadrante, in basso a destra, dove i rendimenti dei titoli governativi sono decisamente bassi, quindi il mercato dei titoli di Stato è particolarmente caro, ma gli spread dei titoli High Yield sono medio alti, e perciò appetitosi.

Dunque in questo momento assumere rischio di credito è piuttosto redditizio.

La nostra visione sui mercati

Continuiamo a pensare che il rischio di una recessione globale e, in particolare, di una recessione negli USA sia abbastanza remota, ed è proprio per questo motivo che secondo noi l’asset class dei titoli obbligazionari High Yield è interessante, soprattutto in questo contesto di mercato segnato dai tassi d’interesse a zero. Se consideriamo il valore dello spread HY rispetto ai titoli governativi, attualmente siamo intorno al 6,44%, ben superiore alla media storica, pari a 5,23%. Anche nei nostri portafogli abbiamo tenuto in considerazione questa asset class , attraverso investimenti ben diversificati in ETF, variamente presenti nei portafogli in considerazione del profilo di rischio, dell’obiettivo e dell’orizzonte temporale.

Investi con consapevolezza, investi per il tuo futuro.