Quei mille miliardi di euro che le banche non vogliono spendere

Le banche europee siedono su un tesoretto di liquidità da record: non ci sono mai stati così tanti soldi a disposizione, eppure la trasmissione all’economia reale si è inceppata.

Nel suo ultimo bollettino, la BCE riportava questi dati:

• Con il Quantitative Easing gli acquisti complessivi di titoli obbligazionari (societari e titoli di Stato) ammontano a 1.233 miliardi di euro.
• Di questi, gli acquisti di titoli di Stato rappresentano l’81% del totale e hanno raggiunto la quota record di 1.001,9 miliardi di euro.
• Il tasso sui depositi è fermo al -0,4% .
• Il bilancio della Banca Centrale, viziato dalla politica monetaria in corso, è in espansione a 3.341,7 miliardi di euro.

Abbiamo già affrontato un aspetto problematico di questo Quantitative Easing in una precedente analisi, ora approfondiamo un dato significativo e forse meno conosciuto: la liquidità:

• A settembre 2016 l’eccesso di liquidità parcheggiata nei depositi delle banche dell’Eurozona ha raggiunto e superato il valore record di mille miliardi di euro (1.040, 9 miliardi di euro, per la precisione).
• Il saldo della deposit facility, riguardante la possibilità per le banche europee di depositare giornalmente la propria liquidità presso le riserve della BCE, ha aggiornato il suo massimo storico portandosi a quota 394 miliardi di euro (a gennaio 2016 si attestava a 176 miliardi).

Un chiaro segnale di come sia il rischio di credito sia quello di liquidità influiscano marcatamente sulle scelte delle banche che, nonostante un indubbio problema di redditività, preferiscono pagare una commissione (il tasso sui depositi, che genera un incasso giornaliero per la BCE pari a circa 15 milioni di euro) per depositare nelle casse di Francoforte la loro liquidità in eccesso, superando ampiamente il valore minimo di riserve richiesto, piuttosto che convogliarla verso un’ “anemica” economia reale che invece ne avrebbe tanto bisogno.

Questa  avversione al rischio emerge chiaramente anche nel grafico sottostante, dove è ben evidente come la quota di prestiti alle società non finanziarie sia cresciuta molto lentamente rispetto al crescente livello di liquidità tesaurizzata^[1], individuando così alcuni degli ingredienti essenziali della “trappola della liquidità”, di cui proprio le banche europee sono artefici.

Questo concetto, ideato da Keynes negli anni successivi alla Grande Depressione americana, mette in luce come, in un contesto di tassi bassi, aspettative negative e quantità di moneta che non genera inflazione, gli attori economici (le banche europee, nel nostro caso) preferiscano detenere liquidità piuttosto che utilizzarla per investimenti e incentivare i consumi, paralizzando di conseguenza l’intero sistema economico.

Con la politica monetaria che pare inefficace, lo stesso Keynes indirizza la soluzione verso il “deficit spending”, ovvero l’utilizzo della leva fiscale da parte dei governi per rilanciare l’economia. Una soluzione che prevede dunque un maggiore livello di spesa (e di indebitamento) per finanziare investimenti pubblici, senza agire sul livello di imposizione fiscale: dal Quantitative Easing al Fiscal Easing.

_{[1] Accumulo di moneta non finalizzato al generare reddito e investimento (“messa sotto il materasso”).}