Cos’è la Modern Monetary Theory e perché tutti ne parlano

Per Thomas Kuhn, le rivoluzioni della scienza avvengono quando la comunità scientifica adotta un paradigma alternativo a quello fino ad allora dominante.

Applicando tale schema concettuale al pensiero economico, possiamo dire che se la Modern Monetary Theory – o Teoria della Moneta Moderna – venisse accettata dalla comunità scientifica, rappresenterebbe un nuovo paradigma e quindi una rivoluzione, almeno per quello che riguarda la politica fiscale. Vediamo perché.

 

I punti essenziali della Modern Monetary Theory

A febbraio di quest’anno è uscito il manuale di riferimento della Teoria della Moneta Moderna. Confesso che non l’ho ancora comprato, ma su blog e giornali finanziari se ne parla parecchio.

 

 

In estrema sintesi, e in base a quello che ho capito, la Teoria della Moneta Moderna si basa su alcuni principi cardine¹:

• La moneta è un’entità legale che chiunque può decidere di emettere, ma solo lo Stato è in grado di renderla credibile e accettabile come mezzo di pagamento.
• Uno Stato non può fare default se emette debito nella propria valuta e si attiene a un regime di cambio flessibile.
• Nei sistemi monetari moderni, la moneta viene creata ogni volta che le banche commerciali concedono un prestito. Le obbligazioni comprate dalla banca centrale (QE) non creano di per sé moneta perché non creano un prestito ma aumentano le riserve dalla banca centrale (non moneta).
• La finanza dovrebbe essere funzionale, ovvero dedita all’interesse pubblico. In quest’ottica, politica fiscale e politica monetaria dovrebbero essere pensate per raggiungere la piena occupazione, mantenendo bassa l’inflazione.
• Occhio al debito privato. Dal momento che non può emettere moneta per pagare i suoi debiti, il settore privato è fonte di instabilità finanziaria.
• Il debito pubblico è l’asset finanziario di qualcun altro. I titoli di debito pubblico sono un asset per il sistema privato: l’analisi sui movimenti dei flussi da un settore a un altro è un ottimo schema per prevenire situazioni potenzialmente pericolose.

 

 

Se si parte da questi principi, l’ossessione per il debito pubblico può considerarsi un’esagerazione. Infatti, secondo la TMM, un Paese che emette debito nella propria moneta non si deve preoccupare troppo di accumulare debito (e fare deficit), perché in ogni momento è in grado di onorarlo grazie al supporto della sua banca centrale. E senza perdere la faccia di fronte ai mercati, perché volendo può agire sulle tasse.

Ovviamente, la leva fiscale va utilizzata per raggiungere la piena occupazione. E nel caso in cui l’inflazione iniziasse a mordere, si dovrebbe agire aumentando i tassi o alzando le tasse.

 

Cosa dicono i critici

“L’idea che il deficit non conti per i Paesi che possono indebitarsi nella propria moneta, ritengo sia un’idea semplicemente sbagliata”. Sul tema è a dir poco tranciante Jerome Powell, presidente della Federal Reserve, che ha espresso questo commento a febbraio.

Non è una voce nel deserto, anzi. La Teoria della Moneta Moderna va in netto contratto con il “consensus” della comunità scientifica perché riattribuisce alla politica fiscale una funzione che di solito è propria della politica monetaria e, per questo, mette in discussione il concetto stesso di “disciplina fiscale”.

I critici insistono fondamentalmente su due punti:

• una collaborazione efficace tra governo e banca centrale è improbabile;
• perdendo di vista la disciplina fiscale si rischia di provocare un aumento eccessivo del debito pubblico, facendo esplodere fra l’altro l’inflazione e compromettendo il ruolo del mercato, cosa che inficerebbe la crescita potenziale di lungo termine.

In sostanza, i detrattori della TMM pensano che questa sia la via più azzeccata per mettere un Paese su una pessima strada.

 

Perché è diventata così nota (e chi la sostiene)

In Italia, la TMM ha preso piede in riferimento alle varie scuole di pensiero più o meno apertamente anti-UE e anti-euro. Ma nel contesto internazionale il nostro Paese è in buona compagnia.

Nel 2020 gli Stati Uniti torneranno al voto e la battaglia, come sempre, è accesissima. Nell’aria c’è una certa voglia di reflazione, sia a destra che a sinistra, ma è proprio in questo campo che la TMM entra in gioco.

L’ala più radicale di sinistra (Bernie Sanders ed Elizabeth Warren) sta dettando la linea con proposte radicali come istruzione e sanità gratuita per tutti o la riconversione completa dai fossili alle rinnovabili (il cosiddetto Green New Deal): tutte ottime intenzioni. Ma quando qualcuno chiede dove si potrebbero scovare i (tanti) soldi che servirebbero per finanziare queste riforme, la risposta spesso è proprio negli assunti della TMM.

Insomma, le prossime elezioni USA potrebbero segnare l’inizio di una grande rivoluzione culturale. Staremo a vedere.

 

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_{1 – Modern Monetary Theory – How I Came to MMT and What I Include in MMT, autore: Randy Wray}