La prima asta di BTP dopo lo Tsunami di Grillo. Conviene investire in titoli di Stato oggi?

È andato abbastanza bene il test di mercato post-elezioni per l’Italia. Utile per capire l’entità del danno arrecato dall’ingovernabilità conseguente all’esito elettorale.

All’asta sono stati offerti BTP a 10 e 5 anni, i “re” dei titoli di Stato, quelli con il maggior valore segnaletico per gli operatori. L’ammontare di obbligazioni in asta era relativamente contenuto: € 6,5 miliardi in tutto.

Ieri il rendimento dei BOT è salito un po’ rispetto all’ultima asta, ma si è mantenuto prossimo all’1% quindi, in assoluto, contenuto. Del resto la recente storia della Grecia ci ha mostrato che i T-bills, cioè i titoli di Stato a breve scadenza, inferiore all’anno, anche nei momenti peggiori trovano posto nei portafogli degli investitori.

Oggi alla prova dei mercati c’era l’incertezza sulla governabilità dell’Italia. Ed  è andata piuttosto bene, a nostro parere, anche se si è un po’ alzato il costo del debito per il Tesoro. Vediamo i risultati:

• il rendimento del BTP a 10 anni è stato 4,83% (era stato il 4,17% nella precedente asta di gennaio);
• il rendimento del BTP a 5 anni è stato 3,59% (2.94% a gennaio);
• per entrambe le obbligazioni, la domanda è stata superiore all’offerta, in misura maggiore rispetto all’asta del mese scorso.

Insomma: l’incertezza politica per ora non  ha allontanato gli investitori dai titoli di Stato a medio-lungo termine. Questa è la nostra lettura: i mercati chiedono una maggiore remunerazione, un ragionevole premio per il rischio, ma aspettano con una certa fiducia.

La domanda scontata è: conviene investire in BTP oggi?

Proviamo a dare qualche dritta:

• partendo “dal fondo”, è molto improbabile che l’Italia possa essere lasciata fallire;
• i rendimenti sono un po’ saliti (dunque i prezzi sono scesi) e sono su livelli di sicuro interesse, ma attenzione, se nei prossimi giorni ci fosse confusione politica, i rendimenti dei BTP potrebbero ulteriormente salire;
• è dunque una questione di “timing”, per chi vuole comprare (e si sa, il “timing” è assai difficile da azzeccare) ;
• chi è molto avverso al rischio, consideri che in uno scenario estremo (al quale noi attribuiamo bassa ma non nulla probabilità), le cose potrebbero andare molto, molto peggio.

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