Asset Allocation di aprile: i mercati proseguono la loro corsa senza sosta

L’arrivo della primavera ha dato manforte al sorprendente sprint dei mercati di questo 2019. Il primo trimestre infatti si è chiuso con tutte le principali piazze finanziarie in territorio positivo, dati macroeconomici in leggera ripresa e tensioni geopolitiche contenute.

 

Il quadro macro

Il grande fattore di incertezza degli ultimi mesi è stato sicuramente quello relativo al rallentamento della macchina economica globale. Cina, USA, ma anche Europa e Giappone sembravano tutti paesi “con il fiato corto”. Tuttavia, gli ultimi dati macroeconomici hanno ridimensionato questa lettura.

I timori di recessione negli Stati Uniti sono stati (per il momento) superati¹. Il dato sulla crescita del PIL del primo trimestre dell’anno ha segnato un secco + 3,2% a/a, decisamente superiore al 2,5% atteso dagli analisti. A corredo, anche gli indicatori di fiducia hanno fatto registrare un andamento positivo nelle ultime settimane.

Analogo discorso in Cina, dove i PMI hanno ripreso quota, insieme al PIL. Qualche nota dolente arriva dall’Europa: il PMI del settore manifatturiero a marzo si è portato a 47,5 punti, il minimo degli ultimi sei anni. In Germania il Governo ha rivisto le stime di crescita al ribasso (0,5% il PIL atteso del 2019). In Italia la produzione industriale ha sorpreso in positivo ma la revisione al ribasso sulla stima di crescita da parte del FMI (dal 0,7% allo 0,1%) getta nuove ombre sul Belpaese.

Nel mentre i timori che la trade war si siano spostati dall’asse USA-Cina a quello USA-Europa crescono², dopo le recenti tensioni sulle tariffe automobilistiche e il duello nei cieli tra Airbus e l’americana Boeing.

 

 

Il quadro finanziario

Le banche centrali prendono tempo: la BCE ha dichiarato che i tassi non saranno toccati “almeno fino alle fine del 2019”. Dalla FED emerge con sempre più forza l’ipotesi di non toccare i tassi almeno fino all’autunno del 2020. In Giappone la BoJ ha dichiarato che non toccherà i tassi fino alla primavera del 2020.

Con la conclusione del primo trimestre è arrivato anche l’appuntamento con la prima earning season dell’anno, le trimestrali. Dagli Stati Uniti al momento i dati che arrivano sono assolutamente positivi: l’80% dei risultati pubblicati dalle aziende hanno battuto le stime degli analisti e proseguono la crescita, spingendo verso nuovi record le piazze finanziarie americane. Bene anche in Europa e Asia, con il mercato cinese che continua la corsa (+30% da inizio anno in euro) e recupera il terreno perso nel 2018.

 

 

La nostra view

Dato questo contesto, il momentum continua a essere un elemento determinante per la crescita del mercato azionario, dove troviamo Europa, Canada e Australia tra i migliori. Obbligazioni più deboli, dove è possibile trovare ancora del valore nel segmento corporate a più alta qualità dei Paesi Sviluppati.

Anche le nostre soluzioni d’investimento proseguono la corsa, e in media da inizio anno la crescita si attesta sull’8,7%. Data la realtà sopra descritta non abbiamo effettuato modifiche di asset allocation. È stato necessario solamente operare un cambio “operativo” nel portafoglio “Intermedio”, in cui abbiamo sostituito un ETF delistato (IE00BMP3HJ57) con uno analogo per esposizione e strategia di investimento.

 

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_{1 – Grafico della settimana: La curva USA si inverte e la recessione è dietro l’angolo? Non così in fretta
2 – Grafico della settimana: effetto Trade war e Brexit, chi ne pagherà le conseguenze?}