Borse Europa e USA: una sintesi delle previsioni 2014 e un portafoglio per verificarle

“Fare previsioni è una cosa molto difficile, specialmente se riguardano il futuro.”
Niels Bohr, premio Nobel per la Fisica

Come tutti gli anni, tra dicembre e gennaio, ha luogo il rito della sagra delle previsioni: quasi tutti gli operatori finanziari, dalle grandi banche d’affari ai più oscuri siti di astro-finanza, si lanciano in previsioni sui mercati azionari, sui tassi di cambio, i tassi d’interesse. Di tutto e di più.

I cosiddetti “esperti” spesso amano fare previsioni. Anche se, per ogni standard statistico, i risultati di quest’attività previsiva sono generalmente terribili (leggete qui se volete approfondire l’argomento). Infatti, nonostante si tratti spesso di persone competenti e istruite, difficilmente le previsioni si rivelano migliori di quelle totalmente casuali, come il classico lancio delle freccette o l’estrazione a sorte da parte di uno scimpanzé. Se ciò è vero in gran parte dei campi d’attività umana, lo è particolarmente quando si parla di mercati finanziari. Il motivo è che i mercati, per la loro natura di sistema complesso e instabile, sono dominati dal caso: in fisica si dice che “il rumore domina sul segnale”. Dati e notizie si accavallano velocemente, le circostanze cambiano, le opinioni anche, i prezzi si muovono e fanno cambiare idea alle persone. Fare previsioni in simili frangenti è più che mai difficile.

E infatti, qui in Advise Only, a meno di essere costretti con la pistola alla tempia, evitiamo accuratamente le previsioni puntuali del tipo “l’S&P 500 andrà a X”, “il cambio EUR/USD andrà a Y”. Siamo convinti che si tratti di un esercizio poco fruttuoso.

Quello che ho fatto in questo post è aggregare le previsioni dei principali operatori utilizzando un po’ di sana statistica: infatti, sintetizzare differenti opinioni di solito migliora la qualità dell’output finale e, quantomeno, si ha un’idea chiara delle differenti opinioni.

Ho quindi (pazientemente, grazie all’aiuto di amici e colleghi) raccolto le previsioni in merito ai mercati che più catalizzano l’attenzione degli investitori: azioni USA e azioni Europa, i rendimenti del bond decennale USA e del Bund tedesco, il cambio EUR-USD. Benché fossi fortemente tentato di raccogliere anche le previsioni da siti di astro-finanza e simili, alla fine la ragione ha vinto e mi sono limitato alle principali banche e case d’investimento. Parliamo di una ventina di società, del calibro di  JP Morgan, Goldman Sachs, Nomura, Morgan Stanley, UBS, Barclays, Deutsche Bank, Citigroup, ecc.

Vediamo dunque l’aggregato delle previsioni. Per ogni mercato considerato, il grafico riporta sull’asse orizzontale i possibili valori futuri, mentre su quello verticale una misura della probabilità di accadimento (per essere precisi, è una distribuzione di probabilità stimata con una funzione “Kernel”, ma questo dettaglio tecnico non è fondamentale per leggere i risultati). Nel far ciò ho tenuto conto dell’incertezza delle previsioni:  si ha dunque una gamma di possibili risultati, valutati in modo probabilistico.

Azioni USA (S&P 500): ancora rendimenti positivi

Azioni europee (Euro Stoxx 50): attese di salita

Cambio dollaro-euro: apprezzamento del dollaro

Rendimento dei titoli di Stato decennali USA (Treasury): in salita

Rendimento dei titoli di Stato decennali tedeschi (Bund): anche loro in salita

In sintesi, le attese sono per un rendimento positivo delle azioni europee e USA (alle quotazioni odierne, si parla di rendimenti attesi intorno al 7%, in linea con la media storica di lungo periodo), un apprezzamento del dollaro USA (anche se le opinioni qui sono più discordanti) e un rialzo dei tassi d’interesse a lungo termine tutto sommato modesto, sia negli USA che in Germania. Si conferma l’idea che quest’anno le azioni abbiano migliori prospettive rispetto alle obbligazioni.

Ho pensato di creare un portafoglio che alloca le risorse in base alle previsioni degli operatori: si chiama Consensus. Volendo, per la sua semplicità, questo portafoglio si presta anche ad un investimento graduale tramite PAC. Potete analizzarlo, seguirlo per vedere se (nei fatti) queste previsioni hanno senso oppure no  e, nel caso, copiarlo e farlo vostro.